خمسة عوامل تجعل الذهب يتألق مع تصاعد مخاطر الركود التضخمي

أدى اندلاع الصراع الأوكراني إلى تقلبات هائلة في الطلب عبر مجموعة واسعة من فئات الأصول، بما في ذلك الذهب والمعادن الثمينة.

في فبراير، شهد الذهب أكبر ارتفاع شهري له منذ مايو 2021، متفوقا على الدولار الأمريكي وسوق الأسهم منذ بداية العام، لكنه تخلف عن سوق السلع الواسعة.

ومع تزايد أسعار مجموعة واسعة من السلع الأساسية، من القمح إلى النفط، إلى البلاديوم والغاز الطبيعي، بسبب الاضطرابات المتزايدة في جانب العرض، تزداد مخاطر تحول الاقتصاد العالمي إلى ركود تضخمي.

ومن شأن العقوبات الاقتصادية التي تفرضها الدول الغربية على البنوك الروسية أن تزيد من عزلة موسكو عن بقية العالم، مما سيكون له تأثير سلبي على القدرة على إجراء المعاملات التجارية والمالية مع روسيا على نطاق عالمي.

التضخم يزداد سوءا

وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن يتفاقم التضخم، الذي كان في ازدياد بالفعل قبل بدء الصراع، بسبب ارتفاع أسعار السلع الأساسية.

ما هو تأثير هذه الصدمات الاقتصادية الكبرى على الذهب في الأشهر المقبلة؟

رفع بنك جولدمان ساكس السعر المستهدف للذهب إلى 2150 دولارا للأوقية في الأشهر المقبلة، مشيرا إلى ارتفاع مخاطر الركود التضخمي على الاقتصاد العالمي مدفوعة بالحرب الأوكرانية وتضخم السلع الأساسية.

ووفقا لأكبر بنك استثماري أمريكي، فإن الجمع بين تباطؤ النمو الاقتصادي وارتفاع التضخم سيقود الطلب الاستثماري على المعدن. وبهذا المعنى، ينظر إلى الذهب على أنه "تجارة خوف" وتحوط ضد المخاطر الجيوسياسية.

ستكون التغيرات في ديناميكيات النمو في الولايات المتحدة هي المحرك الرئيسي لمراقبة أداء السبائك في الأشهر المقبلة.

خمسة عوامل تجعل الذهب يلمع

1) التأثير الاقتصادي السلبي للحرب الروسية الأوكرانية

مع ناتج محلي إجمالي يبلغ 1,700 مليار دولار ، تعد روسيا 11th أكبر اقتصاد في العالم ، وتلعب دورا مهما في أسواق الطاقة العالمية. روسيا هي ثالث أكبر منتج للنفط في العالم، حيث تمثل 10٪ من الإنتاج العالمي وتوفر 40٪ من احتياجات أوروبا من الغاز.

وتتسبب العقوبات الغربية، مثل حظر بعض البنوك الروسية من نظام المدفوعات الدولية "سويفت"، في إلحاق ضرر اقتصادي كبير بالاقتصاد الروسي، الأمر الذي يهدد بالتوسع إلى الشركاء التجاريين الرئيسيين للبلاد، مثل الاتحاد الأوروبي.

ومما لا شك فيه أن الخطر الرئيسي الذي يواجه الاقتصاد العالمي يتلخص في التأثير الضار للصراع على ثقة المستهلكين والشركات في مختلف أنحاء أوروبا، فضلا عن الارتفاع الحتمي في تكاليف الطاقة مع تدهور العلاقات التجارية مع روسيا. ومع تعتيم التوقعات العالمية، قد يدفع تزايد عدم اليقين الاقتصادي المستثمرين إلى البحث عن ملجأ في أصول الملاذ الآمن مثل الذهب.

على مدى السنوات ال 10 الماضية، أظهر الذهب ارتباطا عكسيا قويا مع مؤشر ثقة المستهلك الأمريكي. وقد ارتبطت الزيادة في ثقة المستهلك بفترات من الانخفاض في أسعار الذهب، في حين تزامن تدهور الثقة مع ارتفاع في المعدن، كما يتضح من الرسم البياني أدناه.

2) دور الذهب كتحوط من التضخم

وحتى قبل اندلاع الصراع في أوكرانيا، استمر التضخم في الارتفاع، الأمر الذي فاجأ توقعات المحللين.

ارتفع معدل التضخم السنوي في الولايات المتحدة إلى 7.5٪ في يناير 2022 ، وهو أعلى مستوى منذ فبراير 1982 وأعلى بكثير من توقعات السوق البالغة 7.3٪. بلغ معدل التضخم السنوي في منطقة اليورو 5.1٪ في يناير 2022 ، وهو أعلى مستوى منذ إنشاء الاتحاد النقدي الأوروبي.

منذ بداية العملية العسكرية الروسية في أوكرانيا، ارتفعت أسعار النفط الخام إلى ما بعد 100 دولار للبرميل، وقفز الغاز الطبيعي في أوروبا (معيار مرفق نقل الملكية الهولندي) بأكثر من 60٪، والقمح يقترب من 10 دولارات للبوشل.

إن الارتفاع الحاد في أسعار السلع الأساسية خلال الشهر الماضي قد أضاف ببساطة الوقود إلى نيران التضخم.

ومع ذلك، لا يزال تضخم الطاقة يسهم إسهاما كبيرا في التضخم الإجمالي في جميع أنحاء العالم. وفي منطقة اليورو، يتمتع مؤشر الطاقة بوزن 10٪ في سلة المستهلكين بالكامل، وهو ما يعني أنه مقابل كل زيادة سنوية بنسبة 10٪ في تكاليف الطاقة، يرتفع التضخم الرئيسي في منطقة اليورو بنسبة 1٪ تقريبا.

يعتبر الذهب تقليديا تحوطا من التضخم. على مدى العقد الماضي، ارتبطت أنماط أسعار الذهب بقوة بمؤشر توقعات التضخم بجامعة ميشيغان، الذي يقيس التضخم الذي يتوقعه المستهلكون خلال الأشهر ال 12 المقبلة.

3) أقل للعوائد الحقيقية الأطول: نعمة للذهب؟

قبل الصراع، تكهنت السوق حول إمكانية رفع أسعار الفائدة بشكل أسرع من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي والبدء المبكر في التشديد الكمي، أي خفض الأصول التي يحتفظ بها بنك الاحتياطي الفيدرالي.

يمكن للصراع في أوكرانيا الآن أن يغير آفاق السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. في الواقع ، انخفضت التوقعات برفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في مارس في الأيام الأخيرة ، والسوق الآن تسعر في فرصة 0٪ لحدوث هذا الحدث.

كما شهدنا هروب المستثمرين إلى السندات، مع انخفاض معدل عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات بشكل ملموس من مستويات 2٪.

نظرا لأن توقعات تضخم السوق ارتفعت بالفعل بعد الحرب في أوكرانيا، وفقا لقياس مستويات أسعار التعادل الأمريكية، فإن الجمع بين انخفاض العوائد الاسمية وارتفاع توقعات التضخم أدى إلى مزيد من الانخفاض في العوائد الحقيقية الأمريكية، والتي كانت تاريخيا بمثابة كابح لارتفاع أسعار الذهب، لأن المعدن هو أصل غير عائد.

انخفضت عوائد سندات الخزانة بينما ارتفعت أسعار التعادل، مما أدى إلى انخفاض العوائد الحقيقية والحفاظ على الذهب

4) تحسن وضع المستثمرين على الذهب

في الأسابيع الأخيرة، كانت هناك زيادة كبيرة في اهتمام المستثمرين بأصول الملاذ الآمن، مثل الذهب.

حقق SPDR Gold Trust (GLD) ، أكبر صندوق متداول مدعوم بالذهب في العالم ، تدفقات صافية بلغت 3.2 مليار دولار ، أو 5٪ من أصوله المدارة (AUM) ، في الشهرين الأولين من عام 2022.

على وجه الخصوص ، ارتفعت التدفقات إلى GLD بشكل كبير منذ نهاية يناير مع تصاعد المخاوف الجيوسياسية بين روسيا وأوكرانيا بشدة.

5) سابقة تاريخية للذهب أثناء الركود التضخمي 

خلال الحلقة التاريخية الرئيسية الأخيرة من الركود التضخمي ، والتي حدثت في مطلع 70s و 80s ، كان الذهب أحد الأصول التي تألقت من حيث الأداء.

مع اتساع الفجوة بين التضخم والنمو الاقتصادي في الولايات المتحدة، وهي علامة على تفاقم الركود التضخمي في الاقتصاد، ارتفع سعر الذهب بشكل كبير.

بين عامي 1976 و 1980 ، زاد الذهب ثمانية أضعاف ، من 100 إلى حوالي 800 دولار للأونصة ، في حين تجاوز الفارق بين التضخم السنوي ونمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي معدلا من رقمين.

ارتفعت أسعار الذهب بشكل كبير خلال فترة الركود التضخمي 1970