الاستثمار في سوق الأسهم الروسية: التحليل والتوقعات المستقبلية

يعكس سوق الأوراق المالية اقتصاد البلاد ويمثل المصدر الأكثر فعالية لزيادة رأس المال للشركات والمؤسسات. بالنسبة للمستثمرين ، يوفر سوق الأسهم فرصة لإدارة مدخراتهم على النحو الأمثل.

هناك شكلان رئيسيان للمشاركة في أعمال الشركة: بشكل مباشر - من خلال شراء الأسهم ، وغير مباشر - من خلال شراء السندات. يسمح سوق الأوراق المالية للمواطنين بالحصول على الحق في الحصول على جزء من أرباح الشركات الأكثر نجاحا من خلال الاستحواذ على الأسهم ، أو إقراض الأموال للمؤسسات بنسبة معينة عن طريق شراء السندات. في روسيا وجميع أنحاء العالم ، هذه هي الأوراق المالية الأكثر جاذبية للاستثمار النقدي المجاني.

اتجاهات النمو طويلة الأجل في الاقتصاد الروسي هي زيادة في حجم نشاط الشركات المحلية وزيادة في الناتج المحلي الإجمالي للبلاد (GDP).

نمو مطرد

على مدى السنوات الخمس الماضية ، تضاعفت أرباح الشركات التي يتم تداول أسهمها في السوق. في عامي 2013 و 2014 ، انخفض حجم الأرباح ، على مدى عامين أظهر انخفاضا بنسبة 44٪. في عام 2015 ، ارتفعت أرباح الشركات العامة وسط انخفاض قيمة الروبل بنسبة 72.6٪ (إلى 7.5 تريليون روبل). في عام 2016 ، دعم المزيد من الضعف في العملة الوطنية أيضا أرباح الشركات ، والتي نمت في هذه الفترة بنسبة 70.6٪ أخرى إلى 12.8 تريليون روبل ، محدثة الحد الأقصى لعام 2012. في نهاية عام 2017 ، تجاوز الانخفاض في أرباح الشركة 19٪ (إلى مستوى 10.3 تريليون روبل). في عام 2018 ، وفقا لتقديراتنا ، زادت أرباح الشركات للشركات بنسبة 33٪ إلى مستوى قياسي قدره 13.7 تريليون روبل.

مؤشر MOEX Russia هو المعيار الرئيسي المقوم بالروبل لسوق الأسهم الروسية

بدءا من عام 2010 ، ركدت رسملة سوق الأسهم الروسية لمدة خمس سنوات تقريبا ، في حين زاد صافي ربح الشركات الروسية 2.7 مرة بحلول نهاية عام 2017 (حدث نمو كبير في عامي 2015 و 2016 على خلفية انخفاض قيمة الروبل) ، وزاد الناتج المحلي الإجمالي الاسمي لروسيا بمقدار 2.4 مرة. فقط في عام 2015 بدأ نمو مؤشر الأسهم الوطنية ، بينما وفقا لنتائج 2015-2016 ، نما مؤشر بورصة موسكو بنسبة 60 ٪. في عام 2017 ، انخفضت رسملة سوق الأسهم بنسبة 7٪ ، وبحلول نهاية عام 2018 ، نمت بنسبة 13.4٪. في نهاية عام 2018 ، بلغ متوسط معامل P / E لأسواق الأسهم في الأسواق المتقدمة 16.1 ، وتجاوز P / E S & P500 20 ، في حين كان P / E لسوق الأسهم الروسية عند 6.8.

لا يزال مستوى تسييل الاقتصاد الروسي (M2 / الناتج المحلي الإجمالي) منخفضا للغاية. في نهاية عام 2008 ، كان هذا الرقم 32.5 ٪ ، ومنذ عام 2010 كان في حدود 39-43 ٪. في نهاية عام 2018 ، بلغ مستوى تحقيق الدخل 45.5٪. في الوقت نفسه ، تتراوح قيمة هذا المؤشر في الاقتصادات المتقدمة بين 80-100٪ ، وفي الاقتصاد المتنامي للصين - حوالي 200٪. في الواقع ، في ظل هذه الظروف ، يمتلك الاقتصاد الروسي ما يكفي من المال للقيام بالأنشطة الحالية ، لكنه لا يكفي لإجراء تقييم عادل لقيمة الأصول والاستثمارات في الأصول الثابتة.

بالإضافة إلى ذلك ، في نهاية عام 2018 ، كانت نسبة عرض النقود ورسملة سوق الأسهم الروسية حوالي 115٪. يشير هذا المستوى العالي من M2 / الرسملة إلى أن سوق الأسهم المحلية لا تزال مثيرة للاهتمام حاليا للحصول على الأصول.

نظرة إيجابية

من وجهة نظر أساسية ، يجب أن تؤدي الزيادة في إجمالي حجم أرباح الشركات للشركات المدرجة في مؤشر بورصة موسكو في عام 2019 إلى زيادة في إجمالي رسملة الشركات إلى 15.2 تريليون روبل. (9.8 تريليون روبل في نهاية عام 2018).

وفقا لتقييم ميزان المدفوعات في البلاد الذي قدمه بنك روسيا ، بلغت الاستثمارات المباشرة من قبل غير المقيمين في القطاع غير المصرفي لاقتصاد البلاد في عام 2018 1.9 مليار دولار فقط ، وهو ما يقل 14 مرة عن عام 2017 (27.1 مليار دولار). ولوحظ تدفق بلغ 8.2 مليار دولار في النصف الأول من العام، وتدفق إلى الخارج بقيمة 6.3 مليار دولار في النصف الثاني من العام في عام 2019. في الوقت نفسه ، انخفض تدفق استثمارات المحفظة لغير المقيمين من أصول القطاع غير المصرفي في الاتحاد الروسي إلى 0.5 مليار دولار في عام 2018 من 4.5 مليار دولار في عام 2017. واضطر القطاع المصرفي، الذي يعيش ظروفا قاسية من التمويل الخارجي، إلى مواصلة سداد الديون الخارجية. وبلغت المدفوعات لعام 2018 23.9 مليار دولار.

الناتج المحلي الإجمالي الروسي

في العام المقبل 2020 ، سيكون المحرك الرئيسي لنمو سوق الأسهم الروسية هو انخفاض أسعار الفائدة ، وسيكون العامل الإضافي هو زيادة أرباح الشركات وسط النمو الاقتصادي. وبالإضافة إلى ذلك، من المتوقع حدوث زيادة في الاستثمار في اقتصاد البلد، فضلا عن زيادة في دخول الأسر المعيشية وتغيير في هيكل النفقات (انخفاض في حصة الاستهلاك).

يمكن أن تؤدي عوائد سوق الأسهم المرتفعة إلى زيادة الاهتمام العام بالاستثمار في الأوراق المالية.

قد تكون العوامل الإضافية التي تعزز هذا الاتجاه هي آلية حسابات الاستثمار الفردية (IIAs) والتنفيذ العملي للقرارات الرامية إلى زيادة مدفوعات الأرباح من قبل الشركات بمشاركة الدولة ، وكذلك توجه الإدارة لزيادة الرسملة والعائد على حقوق الملكية ، كمعايير رئيسية لتقييم أداء الشركات الكبيرة بمشاركة الدولة.

استنتاجات حول الاستثمار في سوق الأوراق المالية في روسيا:

لا تزال سوق الأسهم الروسية واحدة من أكثر الأسواق المقومة بأقل من قيمتها في العالم مع أعلى عائد توزيعات الأرباح ؛

ستكون المحركات الرئيسية لنمو سوق الأسهم الروسية في السنوات القادمة: النمو الاقتصادي المستمر ، وزيادة أرباح الشركات ، وانخفاض أسعار الفائدة ، فضلا عن التركيز على الرسملة والتدابير الرامية إلى تحسين حوكمة الشركات في الشركات المساهمة الفردية ؛

يمكن أن تؤدي عوائد سوق الأوراق المالية المرتفعة إلى زيادة الاهتمام العام بالاستثمار في الأوراق المالية.

توقعات سوق الأسهم الروسية: هل سيتحول التجميد إلى التربة الصقيعية؟

تم تجميد سوق الأسهم الروسية في 28 فبراير حيث البنك المركزي الروسي (CBR) جلسات التداول في بورصة موسكو (MOEX).

مع استمرار إغلاق MOEX في وقت كتابة هذا التقرير (10 مارس) ، والعقوبات الشديدة التي تضرب القطاع المالي الروسي ، أصيب العديد من المستثمرين بالذهول بسبب ما يجري في سوق الأسهم الروسية.

هل يمكن أن يتحول تجميد التداول هذا إلى تجمد دائم أعمق؟ نلقي نظرة على أحدث أخبار سوق الأسهم الروسية وندرس التوقعات لبورصة موسكو.

وأوضح سوق الأسهم الروسية

بورصة موسكو (MOEX) هي البورصة الروسية الرئيسية ، مما يسهل التداول في الأسهم والسندات والمشتقات والعملات الأجنبية وأسواق المال والمعادن الثمينة. كما أنها الوديعة المركزية للأوراق المالية للبلاد وتعمل كأكبر غرفة مقاصة في روسيا.

تأسست MOEX في 19 ديسمبر 2011 من خلال دمج بورصة موسكو بين البنوك (MICEX) وبورصات نظام التداول الروسي (RTS).

RTS (RTSI. ME) بشكل عام على أنه مؤشر سوق الأسهم الروسي الرئيسي. يتتبع RTS أداء أكبر 50 سهما وأكثرها سيولة. انها مقومة بالدولار. في وقت كتابة هذا التقرير (10 مارس) ، كانت أسماء معروفة مثل غازبروم (GAZP) و Polymetal International (POLY) من بين أهم 30 مكونا من مؤشر الأسهم الروسية هذا. يتم تداول RTS في البورصة في موسكو.

وهناك مؤشر ثان، وهو مؤشر MOEX (IMOEX. ME) أيضا أداء أكبر 50 سهما وأكثرها سيولة عبر عشرة قطاعات في البلاد. انها مقومة بالروبل.

تجميد سوق الأسهم

تم تجميد سوق الأسهم الروسية فعليا في 28 فبراير حيث البنك المركزي الروسي (CBR) جلسات التداول والتسويات في جميع أسواق بورصة موسكو.

مع العملية العسكرية الروسية في أوكرانيا، انهارت سوق الأسهم، مع تراجع RTS من سعر الافتتاح البالغ 1,233.49 دولار في 23 فبراير إلى 808.76 دولار مع افتتاح الأسواق في 25 فبراير - بانخفاض يزيد عن 33٪.

مؤشر RTS, 2017 - 2022

في الوقت نفسه ، بدأ النظام المالي الروسي يتعرض لضغوط شديدة من مجموعة من العقوبات. وشمل ذلك منع العديد من البنوك الروسية من الوصول إلى نظام المدفوعات SWIFT والمزيد من القيود لتجميد أصول البنك المركزي الروسي بشكل فعال.

ووفقا لإحاطة إعلامية في 28 فبراير من أكسفورد إيكونوميكس، أصبح الضغط على الأصول الروسية "متطرفا" بحلول هذه المرحلة، واضطر البنك المركزي الروسي إلى اتخاذ تدابير لمحاولة دعم الاقتصاد.

وشمل ذلك زيادة أسعار الفائدة إلى 20٪، وإدخال ضوابط لإجبار المصدرين على بيع 80٪ من عائداتهم في السوق المفتوحة، واتخاذ تدابير لدعم البنوك التي تواجه عقوبات.

والأهم من ذلك، شهد يوم 28 فبراير أيضا تعليق البنك المركزي للتداول على وزارة البيئة الأمريكية، حيث أعلنت الخدمة الصحفية أنها "ستقيم ما إذا كان من المعقول فتح جلسات تداول في أسواق أخرى بناء على التطورات الحالية".

في وقت كتابة هذا التقرير (10 مارس) ، كانت MOEX لا تزال مغلقة ، في انتظار مزيد من التحديثات من الخدمة الصحفية CBR بالإضافة إلى ذلك ، علقت بورصة لندن وبورصة ناسداك وبورصة نيويورك أيضا تداول الأسهم التي تتخذ من روسيا مقرا لها.

"حاليا يتم إغلاق أسواق الأسهم والعقود الآجلة الروسية من أجل تجنب بيع الذعر وانخفاض قيمة الأسهم الروسية إلى الصفر" ، قال ميخائيل كارخاليف ، محلل السوق في Capital.com.

"هذه ممارسة معتادة عندما تكون هناك فوضى في الأسواق المالية. كما جمدت البورصات الأمريكية التداول خلال فترات الاضطرابات، وأحيانا في جميع الأصول، وأحيانا في الأسهم الفردية".

"إذا لم يتم إيقاف التداول ، فقد يؤدي ذلك إلى ما حدث في بورصة لندن ، حيث انخفضت أسهم سبيربنك إلى 1 سنت. هذا في حين أن أسهم MOEX Sberbank كانت تساوي حوالي دولار واحد قبل أن يكون هناك تجميد - أعلى 100 مرة من سعر بورصة لندن. "

ظروف معقدة

وقد شكل الجمع بين العقوبات والاستجابات السياسية الروسية مجموعة معقدة من الظروف، مما يعني أن توقعات سوق الأسهم الروسية لا تزال غير واضحة.

"روسيا تحظر على الشركات الأجنبية بيع الأصول الروسية. بورصة موسكو مغلقة. لقد علقت بورصة لندن التداول في الأسهم الروسية" ، أوضح روس مولد ، مدير الاستثمار في AJ Bell .

"حتى لو كان بإمكانك البيع ، فلا تزال هناك مشكلة في العثور على مشتر راغب ، والاتفاق على سعر (أي سعر؟) وكذلك ترتيب الدفع، بالدولار أو الروبل أو أي عملة أخرى، بالنظر إلى العقوبات التي تم فرضها عبر سويفت وأنظمة الدفع الأخرى".

منظور تاريخي

وسط هذا الغموض الكبير في السوق، هل يمكن أن يلقي النظر إلى الوراء إلى الصراعات السابقة بعض الضوء على ما ينتظر سوق الأسهم الروسية؟

في عام 2014 ، حققت شركة الاستثمار Research Affiliates في تأثير ستة صراعات في العصر الحديث وتأثيرها على أسواق الأسهم .

ووجدت أبحاثهم أن الأسواق انخفضت بشكل حاد في أول شهرين أو ثلاثة أشهر بعد بداية الصراع وظلت مكتئبة لمدة تصل إلى ستة أشهر. لقد تعافوا تماما بعد بدء الحروب. وقال التقرير إنه عندما "تندلع حروب محتواة إقليميا، يكون التأثير السلبي حادا ولكنه قصير الأجل نسبيا".

رد فعل السوق على الحرب الجورجية الروسية والحرب الشيشانية الثانية

يمكن أن توفر البيانات التاريخية منظورا قيما ، ولكن من المرجح أن تكون فائدتها محدودة للغاية في هذه الحالة. إن شدة العقوبات المفروضة على روسيا، والمدة غير المسبوقة لتجميد سوق الأوراق المالية والضوابط التي يفرضها البنك المركزي الروسي تعني أن العودة السريعة إلى الحياة الطبيعية تبدو غير مرجحة على نحو متزايد.

بوليميتال الدولية: علامة على أشياء قادمة؟

مع تجميد سوق الأسهم في موسكو وتعليق الأسهم التي تتخذ من روسيا مقرا لها في البورصات العالمية الرئيسية ، من الصعب الحصول على فكرة عن تحركات الأسعار التي يمكن أن تحدث عندما تعيد الأسواق فتح الأسواق أخيرا.

لا تزال العديد من الشركات ذات العلاقات الروسية القوية تتداول ، بما في ذلك Polymetal International (POLY) ، وهي شركة روسية مدرجة في البورصة أفلتت من تعليق بورصة لندن (في وقت كتابة هذا التقرير) بفضل تأسيسها في لندن.

مخزون البولي ميتال الدولي، 2017 - 2022

انخفض سعر سهم بولي من 1040 بنسا في 24 فبراير إلى 532.40 بنسا (يوم تجميد MOEX) ، بانخفاض قدره 50٪ تقريبا. ومنذ ذلك الحين، انخفض سعر السهم أكثر من ذلك، وكان عند 180 بنسا حتى وقت كتابة هذا التقرير (10 مارس). بحلول 8 مارس 2022 ، شهدت ما يقرب من 83٪ من قيمتها محوها في الأسابيع التي تلت العملية العسكرية الروسية في أوكرانيا.

كما تعرضت الشركة لهجرة جماعية في قاعة مجلس الإدارة في 7 مارس، حيث تنحى رئيس مجلس إدارتها وجميع مديريها المستقلين غير التنفيذيين الخمسة بأثر فوري. كما ألغت بورصة لندن جميع الصفقات التي جرت في غضون 21 دقيقة في 7 مارس، مما زاد من الاضطرابات التي تواجه الشركة.

توقعات سوق الأسهم الروسية 2022

عندما يعاد فتح سوق الأسهم في نهاية المطاف، هل يمكن أن نرى انتعاشا إذا أغرى بعض المستثمرين بفرصة الشراء بأسعار منخفضة؟ وكما يشير قالب AJ Bell ، في بعض الحالات ، "لا تزال الأصول - مناجم الذهب وآبار النفط ومصانع الصلب وما إلى ذلك - كما هي".

لا يمكن استبعاد التأثير الأوسع للعملية العسكرية الروسية. وأفادت مذكرة إحاطة صادرة عن كابيتال إيكونوميكس في 7 مارس عن تحول كبير في سلوك الشركات، حيث انسحبت بريتيش بتروليوم وشل من المشاريع المشتركة في روسيا، وأوقفت شركات مثل أبل وإيكيا مبيعاتها في البلاد.

"في الوقت الحالي ، لا يوجد أي سعر تقريبا يرغب المستثمرون في لمس أصول روسيا أو عملتها".

ب روس مولد، AJ Bell

وأوضح كبير الاقتصاديين في المجموعة، نيل شيرينغ، أن "الحرب والعقوبات نفسها فرضت حواجز لوجستية وقانونية ومالية أمام التعامل مع روسيا"، لكنه أضاف أن "المخاوف المتعلقة بالسمعة تسببت في قيام الشركات "بفرض عقوبات ذاتية".

وعندما ينتهي تجميد سوق الأسهم، قد يكون الحال هو أن المستثمرين من المؤسسات والأفراد يثنيهم نفس المزيج القوي من المخاوف.

ولخص قالب AJ Bell الصعوبات الكبيرة التي تواجه السوق: "في الوقت الحالي لا يوجد أي سعر تقريبا يرغب المستثمرون في لمس أصول روسيا أو عملتها ، بسبب المخاوف الجيوسياسية والتحديات المتعددة المرتبطة بها".

 مشيرا إلى أنه بعد الصدمة الأولية ، ستتعافى سوق الأسهم: "بمجرد أن يتلاشى الصراع في أوكرانيا ، وكذلك بفضل تدخلات البنك المركزي الروسي وإعادة شراء الأسهم ، ستبدأ سوق الأسهم الروسية في التعافي تدريجيا. بالطبع ، لن يكون الأمر بدون اضطرابات ، ويجب ألا تتوقع نموا لا يصدق أيضا. "

في 4 مارس 2022 ، انتشر محلل مالي روسي عندما نخب موت سوق الأسهم على التلفزيون الروسي ، قائلا "ارقد بسلام ، أيها الرفيق العزيز". قد لا تكون سوق الأسهم الروسية ميتة، لكنها تبدو مهيأة لصدمة كبيرة عندما تستيقظ من السبات.

لاحظ أن توقعات المحللين يمكن أن تكون خاطئة. لا ينبغي استخدام التوقعات كبديل لأبحاثك الخاصة. قم دائما بإجراء العناية الواجبة الخاصة بك قبل الاستثمار. ولا تستثمر أو تتاجر أبدا بأموال لا يمكنك تحمل خسارتها.